인플레이션 탐내던 연 2% 이율로 돌아왔습니다.
임금 인상률은 19개월 연속으로 인플레이션보다 높았습니다.
그만큼 캐나다 은행 금리 인하는 완화 주기에 들어선 지 3번이나 되었으며, 조만간 멈출 조짐은 보이지 않습니다.
최근 잇따른 긍정적인 경제 뉴스로 인해 캐나다의 저렴한 주택 위기에 오랫동안 시달려 온 자유당 정부는 이번 주 하원에서 축하의 뜻을 밝혔습니다.
화요일에 재무부 장관 크리스티아 프리랜드 8월 인플레이션 보고서를 환영했습니다. 수년간 급등한 가격과 경제의 팬데믹 관련 혼란 이후 “캐나다인들에게 좋은 소식”이자 “터널 끝의 빛”이라고 합니다.
RBC 부수석경제학자 네이선 잰젠은 글로벌 뉴스에 가격 안정이 회복되는 조짐을 보이고 캐나다 은행이 역사상 가장 급격한 긴축 주기에서 벗어나고 있는 만큼 축하할 만한 이유가 있다고 말했습니다.
그러나 그는 또한 인플레이션과 금리 인하에만 집중하다 보면 캐나다 국민들이 곧 겪게 될 경제적 고통을 간과하게 될 수 있다고 경고했습니다.
“터널 끝에 희망의 빛이 보인다, 은빛 안감, 어떤 표현을 쓰든, 인플레이션과 이자율 인하 측면에서 우리가 보고 있는 것은 캐나다 경제가 약해진 결과라는 점을 기억하는 것이 중요합니다.”라고 Janzen은 말합니다.
“그래서 모든 것이 좋은 소식만은 아니죠.”
경제는 왜 여전히 침체되어 있는가?
이러한 모든 역학이 어떻게 함께 작용하는지 간단히 살펴보겠습니다. 인플레이션이 캐나다 은행의 2% 목표치에서 벗어나는 추세일 때 중앙은행은 급증하는 가격 상승을 억제하기 위한 노력의 일환으로 정책 금리를 인상합니다.
더 높은 이자율은 캐나다인, 기업, 정부의 차입 비용을 높입니다. 이는 큰 구매를 억제하고 저축을 장려하여 경제를 둔화시키고 수요가 줄어드는 동안 공급이 증가할 시간을 줍니다.
모든 면에서, 그런 일이 일어나고 있습니다. 소비자 지출과 기업 투자가 둔화되었고, 캐나다의 경제 산출량은 대체로 추세보다 낮습니다.
얀젠은 지난 8분기 중 7분기 동안 캐나다 경제가 1인당 기준으로 위축되었는데, 이는 전반적인 성장이 약하고 인구가 급증한 것을 반영한다고 지적했습니다.
캐나다 노동력 규모의 급속한 성장은 또한 실업률을 6.6%까지 끌어올렸다 — 경제 침체로 인해 일자리 손실이 비교적 적었음에도 불구하고, 팬데믹 상황을 제외하면 7년 만에 가장 높은 수준입니다.
하지만 캐나다 은행의 정책 금리에 대한 의문은 이렇습니다. 3차례에 걸쳐 0.25%포인트 인하한 뒤에도 여전히 경제학자와 중앙은행이 ‘제한적’ 영역이라고 여기는 금리입니다. 즉, 경제를 억제하고 있다는 뜻입니다.
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“금리는 여전히 이전보다 높습니다. 캐나다 은행조차도 경제에 대한 역풍으로 볼 수 있는 수준이며, 순풍으로 보기는 어렵습니다.” Janzen이 설명합니다.
금리 변화가 경제에 완전히 흡수되려면 1년에서 18개월이 걸릴 수 있습니다. 다시 말해, 인플레이션을 억제하는 데 도움이 된 억제 효과는 금리 인하가 계속 실현되더라도 지속될 가능성이 높습니다.
프리랜드 자신도 최근 인플레이션 뉴스가 나오기 전인 주 초에 지속적인 압박이 있었음을 인정했습니다.
“높은 이자율은 의도한 대로 작동하고 있으며, 캐나다 경제에 브레이크 역할을 했습니다.” 그녀는 월요일 기자들에게 말했습니다. “그 브레이크에 대한 압력은 완화되고 있지만, 우리는 아직 중립적인 이자율에 도달하지 못했습니다. 그래서 브레이크는 여전히 작동하고 있습니다.”
담보대출 갱신은 여전히 다가오는 위협이다
“중립 금리”는 캐나다 은행의 정책 금리가 경제 성장을 방해하거나 자극하지 않는 지점입니다. 금리 인하 주기가 끝날 무렵, 대부분의 경제학자들은 정책 금리가 침체된 경제에 약간의 활력을 불어넣기 위해 중립 금리보다 낮은 어딘가로 끝날 것으로 예상합니다.
캐나다 은행이 얼마나 낮아지고 얼마나 빨리 낮아지는지는 논쟁의 여지가 있습니다. TD 은행의 경제 책임자인 제임스 올랜도는 정책 금리가 성장을 촉진하기 위해 필요한 수준보다 175베이시스포인트 높다고 믿는다고 말합니다.
“회의당 25베이시스포인트의 현재 속도로 금리를 인하한다면 경제 성장이 가속화되기 시작하는 것은 2025년 중반이 되어야 가능할 것”이라고 그는 최근 글로벌 뉴스와의 인터뷰에서 말했다.
올랜도는 소심한 소비자와 기업이 다시 지출을 늘릴 자신감을 회복할 때까지 경제가 중간 수준의 성장세를 보이며 “지속될” 것으로 예상합니다.
내년에 주택 소유자의 약 5분의 1이 주택담보대출을 갱신할 예정이며, 이들 대부분은 COVID-19 팬데믹 이전이나 초기에 빌린 금액보다 더 높은 이자율에 적응하게 됩니다.
“경제가 상당히 악화되지 않고 중앙은행이 예상보다 더 공격적으로 삭감하지 않는 한, 이러한 주택담보대출은 앞으로 몇 년 동안 상당히 높은 이자율로 갱신될 것입니다.”라고 Janzen은 말합니다.
그는 가계가 저축을 줄이고 지출을 다시 할 수 있을 만큼 자신감을 갖기 전에 캐나다 경제가 넘어야 할 가장 큰 난관이 이것이라고 말한다.
금리는 얼마나 빨리 낮아질 수 있나요?
경제학자들은 캐나다 은행의 금리 하락 궤적에 대해 점점 더 확신을 갖게 되었지만, 그 경로는 결코 확실하지 않습니다. 중앙은행 심의에서 시나리오를 제시했다 이번 주 마지막 금리 결정 이후, 경제가 회복력이 있는 것으로 입증되면 금리 인하 속도를 늦출 수 있고, 경기 침체가 더 심화될 위험이 실체화되면 더 큰 폭으로 금리를 인하할 수도 있습니다.
8월 2%의 인플레이션 소식으로 일부 예측가와 시장 감시자들은 중앙은행이 10월에 다음 회의를 열 때 50베이시스포인트의 금리를 급격히 인하할 것이라는 베팅을 높였습니다. 일부 경제학자들은 이러한 움직임이 더 가능성이 높다고 말합니다. 미국 연방준비제도이사회(Fed)가 이번 주 초에 0.5포인트 인하를 단행했다..
이 모든 것이 몇 가지 중요한 질문으로 이어진다. 만약 인플레이션이 캐나다 은행의 2% 목표치로 돌아왔고 경제가 정체되어 있다면, 왜 캐나다인들에게 더 높은 금리의 고통을 안겨주는가? 왜 금리를 즉시 중립 금리나 그 이하로 낮추지 않는가?
부분적으로는 중앙은행 관계자들이 승리를 선언할 준비가 되어 있지 않기 때문입니다.
비즈니스 행사에서 연설하다 8월 인플레이션 보고서 이후 화요일, 캐나다 은행의 수석 부총재 캐럴린 로저스는 “긴 여정” 끝에 나온 “좋은 소식”이라고 인정했습니다.
하지만 그녀는 캐나다 은행이 단 한 번의 보고서에서 단지 2%를 달성하는 것을 목표로 하지 않으며, 가격 안정성이 말 그대로 안정적이기를 원한다고 말했습니다.
그녀는 “2%로 나와서 기쁘지만, 아직 해야 할 일이 많습니다.”라고 말했습니다.
“우리는 착륙에 성공해야 합니다.”
Janzen은 캐나다 은행이 경제를 불황으로 몰지 않고 인플레이션을 성공적으로 억제하는 “진정한 연착륙”이라는 아이디어가 실업률이 사이클 저점에서 거의 2%포인트 상승함에 따라 위험에 처할 수 있다고 말했습니다.
그는 지금까지 광범위한 해고는 없었지만 약점은 주로 젊은이와 이민자들에게 집중되어 있다고 지적했습니다. 이들은 캐나다에서 첫 직장을 구하는 데 특히 어려움을 겪고 있습니다.
경제가 지속적으로 역풍을 맞고 있는 가운데, Janzen은 실업률이 앞으로 몇 달 동안 “점진적으로 높아질 것”이라고 예상합니다.
올랜도와 마찬가지로, 얀젠은 이자율 하락으로 인해 캐나다인들이 2025년에 더 밝은 날들을 맞이할 것으로 예상합니다. 그는 터널 끝에 빛이 보일지 몰라도 캐나다 경제가 햇살을 느끼기까지는 갈 길이 멀다고 경고합니다.
“경제 상황에 큰 변화가 있을 것으로 기대하는 것은 아니지만 내년에는 상황이 조금 더 나아질 것”이라고 Janzen은 말합니다.
“우리는 시작보다 훨씬 더 끝에 가까워졌다고 기대합니다.”
